贵州茅台上个月公告拟投资100亿元参与设立两支产业基金以来，引起了各界持续讨论。对于这家白酒行业龙头的突破性举动，近期不少专业机构、专业人士给出了积极评价，认为极具战略意义。

中信证券就认为，茅台拟参与设立产业发展基金是开启长期产业链布局和延伸的信号，为公司长期可持续发展、探索新的业务增长极奠定了战略基础。茅台作为国内顶尖、稀缺的消费品牌，通过投资撬动作用完善业务生态、延伸业务布局有望进一步打开其长期价值空间。

在白酒行业，茅台是当之无愧的龙头，近年增长丝毫没有放缓的迹象。今年一季度贵州茅台实现超预期业绩表现，营收、净利润双双同比增长20%，高于全年营收增长15%的预期目标，基本面相当稳固。

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然而在科技创新、产业布局方面，茅台尚有很大探索空间。

近年全球格局变化、科技爆发加速产业周期迭代，同时中国人口结构也发生了巨大变化，这对所有产业的既有发展路线都带来了不确定性。全新技术革命一旦成型，很可能会颠覆传统行业的基本面，甚至会直接左右一些行业龙头的命运。

因此，在专业人士看来，茅台这次的基金投资可以视为茅台未来战略地图的一部分，其意义在于探索更多增长维度的可能引擎，把握住决定未来方向的大趋势。

连界董事长王玥就认为，贵州茅台用投资基金的方式去探索外部变化的机遇，不能单纯的定义为财务行为，也不能简单从银行理财收益的角度去比较，而是一种着眼长远的战略手段，要从大的战略机遇甚至十年后的企业生死角度去看。

贴近科技前沿，不仅可能给茅台主业相关的微生物技术、食品安全技术、智慧厂房技术带来创新突破口，还可能通过投身合成生物、高分子材料、航空航天领域等高精尖领域，尽早接触到可能改变行业边界的力量，为未来布局新技术、新产业提前做好战略准备。

“谁和世界的未来趋势站在一起，谁就是伟大的公司。茅台自身主业固然仍有很大增长空间，也是自己主力部队必须要继续深耕的战场，而投资基金则是一支远洋船队，去探索新的大陆，背后的差异不仅仅是一个增长维度的增加，而是类似从大陆文明向海洋文明的拥抱，去探索更多的可能性。”王玥认为。

此次茅台采用通过投资产业基金的方式去探索新机遇，也是借鉴国内其他行业龙头的成功经验。

近年来，企业风险投资已逐渐成为助力实体产业转型升级、构建联动共赢生态的创投中坚力量。

2021年，宁德时代围绕原材料供应、设备供应、下游客户合作和商业模式创新四条主线进行了企业风险投资布局。这些投资使得宁德时代在锂电下游环节的布局更加完善，有可能以换电服务为突破口，逐渐靠近C端市场，并向大型能源数字服务商的定位转型。

比亚迪2018年启动了新能源汽车领域的相关投资，主要投资方向包括充电电池业务、手机及电脑零部件及装配服务以及汽车业务等。截至2022年4月末，比亚迪涉及的投资企业数量达20余家，投资规模超过70亿元。

富士康从2008年开始布局企业风险投资，主要涉及3C产品及半导体设备等与企业有关联的领域。截至2022年4月末，富士康在投企业近50家，投资规模超过520亿元。

腾讯也是早在2008年就成立了投资并购部，后在2011年启动了产业共赢基金，为后来广泛投资游戏、传媒、电商企业，扩充腾讯生态奠定了基础。截至2022年4月末，腾讯在投企业近520家，其中独角兽企业90余家。

从这些行业龙头的布局能看出，当前行业竞争已经从企业、产品之间的竞争转向了生态之争，生态体系中囊括的前沿创新者越多，这一生态的主导者抓住未来产业大方向的可能性就越大。

在企业股权投资方面，茅台并非新手。从2014年起，茅台集团控股的茅台私募基金（此前名为茅台建信基金）已经积累了不少经验，投资了京东物流、李子园、锅圈等一批优质项目，主要集中在消费产业。在此次设立的两支基金中，茅台私募基金也将出资参与其中。

而通过投资进入更多新兴产业，则是茅台一早就已决定好了的战略规划。

早在2016年茅台集团的“十三五”规划中，明确指明了要打造多元化发展的大型酒业投资控股集团，并指明要通过股权、投资等手段，进入金融、大健康、旅游、物流等相关领域。

此次设立全新产业基金，茅台力求稳妥，找来了两家专业机构合作，此举得到了外界高度认可。

从此前公告来看，拟设立的茅台招华（贵州）产业发展基金（有限合伙）和茅台金石（贵州）产业发展基金（有限合伙）的基金管理人分别是招商局资本和金石投资。招商局资本成功投资的明星企业包括科大讯飞、亿纬锂能、比亚迪半导体等，金石投资此前命中的明星企业包括华大基因、隆平高科、华友钴业等，均是产业投资领域的专业机构。

“（茅台在）战略上总是绵密规划，务求稳扎稳打；战术上则审慎行动，跨界全都是通过先与该行业领先的公司合作来把控风险。”吴晓波频道在近期文章中如此评价。

除了专业度，两家合作伙伴同样也拿出了极大诚意来为产业基金保驾护航。

在此次设立的两只基金中，招商局资本和金石投资将分别出资5亿元。在白酒行业资深人士肖竹青看来，这样的出资额在股权投资基金行业以及管理人过往经营中都较为少见，属于管理人出资金额非常高的情况。

按照公告，招商局资本和金石投资此次的出资占比约9%，远远高于一般项目中管理人出资1%的比例。而从公告可以看出，此次两支基金的业绩报酬计提基准是6%、管理费1.8%，意味着管理人从两支基金最多可分别获得4.3亿元的回报。

换言之，招商局资本和金石投资基本将绝大部分回报都投入到了两支产业基金中，与茅台“共同进退”。

不仅如此，这100亿元的基金出资还需经历多个流程。公告显示，此次基金的认缴额是按照4:3:3的比例分批出资实缴，首期只缴纳40亿元，这意味着基金管理方的投资决策委员会要在发现并锁定合适的投资项目后，才会要求进行下一阶段的缴款。

这些对担心投资回报的中小投资者来说，堪称一剂定心丸。茅台此前公告设立产业基金时，就有投资者表达疑问：会不会影响茅台自身的经营？对股东分红会否产生影响？

对账上有上千亿现金的茅台而言，两只基金的认缴额对现金的占用极其有限。截至2023年一季度末，贵州茅台的现金及现金等价物余额为1578.2亿元，此次拟投资的100亿仅相当于其账上现金的6%左右。贵州茅台在公告中也表示，设立产业基金不会对公司财务状况及正常经营产生重大影响。

此外，此次贵州茅台拟出资的100亿元，是来自于往年的“留存未分配利润”，并不影响年度利润分红。

2022年，贵州茅台实现归属上市公司股东净利润627.16亿元，拟分红325亿元，分红率约为51.9%，与2021年的分红率持平。上市22年来，贵州茅台累计分红已超过1760亿元，是上市募资金额的80多倍，占上市以来累计净利润总额的47%以上。

正如茅台集团董事长丁雄军5月27日在中国上市公司峰会上所说，当前茅台在关注价格的同时，更关注价值实现和价值创造。在实现和创造价值方面，两支产业基金的问世，有望为茅台探索出一条新路。

（本文仅供参考，不作为投资建议）

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